Облигации с плавающим купоном

Усиливающееся ужесточение денежно-кредитной политики в РФ повышает интерес инвесторов к инструментам со встроенной страховкой от роста процентных ставок. В первую очередь речь идёт о бондах с переменной (плавающей) ставкой. Сегодня мы расскажем об особенностях подбора, преимуществах и недостатках таких бумаг.

Что это такое

Облигации с плавающим купоном — это долговые инструменты, которые обладают переменной процентной ставкой, привязанной к заранее определённому финансовому показателю. Такие облигации обычно называются флоатерами (от англ. float — «плавать», «держаться на воде»). Купон по ним не является фиксированным, а изменяется вместе с каким-либо внешним параметром — инфляцией, ключевой ставкой ЦБ РФ или другим базовым индикатором. Основное достоинство таких бумаг состоит в обеспечении страховки от рыночного риска, поэтому данные инструменты обычно служат защитным механизмом во время жёсткой монетарной политики центробанков либо в период турбулентности на финансовых рынках.
Расчёт плавающего купона может зависеть от таких переменных, как:
1. MosPrime Rate (независимая индикативная ставка предоставления рублёвых кредитов на московском рынке).
2. Доходность к погашению бондов.
3. Значение бескупонной доходности в конкретный период.
4. Индекс потребительских цен.
5. Курс доллара.
6. Ставка RUONIA.
Обратите внимание: флоатеры выпускаются крупными предприятиями («РЖД», «Роснефть», «Роснано» и др.), однако основным их эмитентом чаще всего является Минфин. Федеральный заём гарантирует вкладчикам процентную прибыль на регулярной основе. Ставка подобных бумаг составляет от 5 до 8%.
Купон выпускаемых Минфином облигаций (ОФЗ-ПК) привязан к ставке RUONIA — усреднённому взвешенному значению ставок, по которым крупные банки РФ кредитуют друг друга на период «овернайт». Данный период предполагает краткосрочный депозит на одну ночь и представляет отдельный счёт, на который можно переводить финансовые средства и зарабатывать на процентах. RUONIA ежедневно рассчитывается ЦБ РФ по методике, разработанной Национальной валютной ассоциацией. Федеральный заём считается надёжным финансовым инструментом, поскольку гарантом возврата средств выступает государство.

Варианты облигаций

При сравнении флоатеров обычно используется не доходность к погашению, а величина премии к базовой ставке. Выпуск таких бондов может производиться корпорациями, государством и муниципалитетами.
Для привлечения дополнительных денежных средств многие государства предпочитают индексировать выпускаемые бонды в зависимости от уровня инфляции. Вложение в ОФЗ-ПК зачастую выгоднее банковских депозитов. В отличие от депозитов даже в самых надёжных российских банках, выплаты по флоатерам компенсируют инфляцию.
Обратите внимание: ОФЗ-ПК могут быть среднесрочными (период действия — от 1 года до 5 лет) и долгосрочными (период действия — от 5 до 30 лет). Выплаты осуществляются один раз в 6 месяцев. Сумма платежей определяется уровнем инфляции либо средней доходностью по краткосрочным гособлигациям за последние 4 торговые сессии.
В США, как и в других странах, также существуют флоатеры. Их называют Floating Rate Notes, они эмитируются государством или частными организациями и могут зависеть от LIBOR — Лондонской межбанковской ставки предложения. Из-за своей краткосрочности американские флоатеры обычно обладают невысокой прибыльностью.

В России

На рынке РФ представлены облигации, которые зависят от более чем 12 видов ставок. Федеральный заём является достойной альтернативой вкладам в банке. Подробную информацию о различных бондах можно найти на бесплатном портале Rusbonds.
На сегодняшний день в обращении имеются такие флоатеры:

ОФЗ-24020-ПК — краткосрочная гособлигация с четырьмя выплатами в год.
Автодор ГК-001Р-01 — долгосрочный корпоративный бонд с объёмом эмиссии 2 млрд ?.
ОФЗ-24021-ПК — государственный бонд с доходностью к погашению 5,41% годовых.
Башнефть-3-боб — корпоративная бумага, погашение которой состоится 09.05.2025.
ОФЗ-29006-ПК — долгосрочная гособлигация с двумя выплатами в год.
Камаз-7-боб — корпоративный бонд с погашением 05.05.2033.
ОФЗ-29010-ПК — государственная долговая бумага с возможностью досрочного погашения.
Башнефть-5-боб — корпоративная биржевая ценная бумага, погашение которой состоится 13.05.2024.
ОФЗ-29012-ПК — этот государственный флоатер обладает доходностью к погашению 5,72% годовых.
Камаз-11-боб — долгосрочная корпоративная ценная бумага с двумя выплатами в год.
ОФЗ-29020-ПК — гособлигация, погашение которой осуществится 22.09.2027.
Автодор ГК-001Р-31 — корпоративный бонд, размер купона которого составляет 4% годовых.

Среди популярных евробондов с плавающим купоном — Банк ВТБ-41-2024-евро, ВТБ Капитал-2040-евро, Открытие Холд-2-2024-евр и др.
Обратите внимание: прибыль от продажи либо погашения облигации с плавающим купоном связана с некоторыми рисками — например, бумага может быть неправильно оценена, а падение её рыночной стоимости может спровоцировать финансовые потери. Купонный доход по ОФЗ-ПК рассчитывается по формуле: RUONIA + определённый процент. Как правило, он зависит от уровня инфляции.

Как выбрать

Прежде всего, при выборе финансового инструмента следует правильно разобраться в принципе установления купона и попробовать смоделировать его поведение до погашения облигации. Информацию об актуальных котировках можно найти на сайте Московской биржи.
Федеральный заём обеспечивает прибыль, которую можно вложить в покупку новых бумаг. Начинающему инвестору ОФЗ-ПК могут показаться малопривлекательными, однако для опытных вкладчиков эти инструменты часто служат механизмом для регулирования рисков. Каждый такой бонд отражает ситуацию на долговом и денежном рынке, поэтому в диверсифицированный портфель такие облигации включить всё-таки стоит.
Виды бумаг с переменным купоном:

Облигации с отсроченными платежами — выплата платежей по ним производится спустя несколько лет после выпуска.
Бумаги с увеличивающимися платежами — такие инструменты подразумевают постепенное повышение размера выплат.
Облигации с пересматриваемой процентной ставкой — плавающий купон в таком случае отражает изменение рыночных условий.
Индексируемые — их номинал зависит от динамики курса акций или фондового индекса, например, S&P 500 (в корзину этого индекса включено 505 акций 500 торгуемых на американских биржах публичных компаний, которые характеризуются наибольшей капитализацией).
Инфляционно-индексируемые — отличаются привязкой к темпам инфляции, востребованы в Австралии, Великобритании, Швеции и Канаде.
Валютно-индексируемые — похожи на бумаги, эмитируемые в иностранной валюте, выпускаются в странах с макроэкономической нестабильностью (Турция, Латинская Америка и др.).
Облигации с участием — процент по данным инструментам привязан к прибыли организации, осуществившей выпуск.
Доходные — проценты по таким бондам выплачиваются лишь в том случае, если в течение конкретного периода компания смогла получить прибыль (эти инструменты называют облигациями урегулирования, т. к. они часто эмитируются при реорганизации обанкротившихся предприятий).

Обратите внимание: для приобретения ОФЗ-ПК необходимо оформление брокерского счёта. Многие вкладчики производят торговлю самостоятельно — при помощи терминала QUIK. Цена бондов указывается в процентах от номинала. Помимо рыночной стоимости, вкладчику придётся заплатить НКД (накопленный купонный доход).

Расчёт дохода

Отличительной особенностью флоатеров является то, что ставка заложена в формуле с одной или несколькими неизвестными величинами. Точный расчёт прибыли невозможен, однако статистический анализ даёт возможность сделать примерный прогноз и составить универсальную формулу — она приведена ниже.
Доход по ОФЗ-ПК за полгода = (номинал × количество бумаг) × (усреднённое значение RUONIA за 6 месяцев + фиксированный платёж) / 2
Зачастую федеральный заём гарантирует полное отсутствие риска банкротства. Плавающий купон позволяет вкладчикам получить прибыль от погашения либо продажи облигации. В отличие от финансовых инструментов с постоянным и заранее известным доходом, стоимость ОФЗ-ПК не так сильно проседает с ростом ставки. При этом нерезиденты не являются крупными держателями этих бумаг, поэтому их котировки не так чувствительны к санкционному фактору.

Итог: плюсы и минусы

Как видим, флоатерами называются облигации, размер выплачиваемых процентов по которым привязан к какому-либо финансовому показателю — к примеру, к ставке рефинансирования ЦБ РФ либо средней межбанковской ставке. От других бондов ОФЗ-ПК отличается неизвестным размером прибыли.
Вложение в любые ценные бумаги связано с неизбежными рисками, возникающими из-за экономической и политической ситуации на международном рынке. Основным недостатком флоатеров является невозможность точного прогнозирования доходности — начинающих инвесторов довольно часто пугает сложность расчёта прибыли при неизвестных заранее параметрах. Среди главных преимуществ флоатеров — обеспечение страхования денежных средств. Плавающий купон гарантирует защиту от сильной волатильности процентных ставок. При увеличении ставки флоатер не так сильно просядет в стоимости, как, например, бонд с постоянным купоном.
Стоимость таких долговых инструментов характеризуется низкой чувствительностью к внешним скачкам, поэтому активы надёжно защищены от больших просадок во время колебаний рынка. Повышенный спрос на флоатеры появляется тогда, когда доходность по инструментам с фиксированным купоном не выглядит достаточно привлекательной для покупки. Интерес к таким инструментам вполне логичен: эмитентам подобные выпуски обеспечивают потенциально дешёвое финансирование, а инвесторам — возможность предупреждения рисков, связанных с ростом инфляции и ужесточением денежно?кредитной политики ЦБ.

Облигации с плавающим купоном